Новости криптомира

Анализ финансовой отчетности Circle за второй квартал выявил важный стратегический маневр: компания существенно повысила прогноз по выручке и марже на 2026 год. Однако при ближайшем рассмотрении становится очевидно, что этот оптимизм подкреплен не органическим ростом, а разовым доходом от предпродажи нативного токена блокчейна Arc. Это дает эмитенту USDC временную передышку, позволяя пережить текущий нисходящий тренд на крипторынке.

Ключевые показатели остались стабильными, но именно пересмотр годового прогноза привлек внимание. Компания подняла планку по «прочей выручке» с $150–170 млн до $310–330 млн, а ожидаемую маржу выручки за вычетом расходов на дистрибуцию (RLDC) — с 38–40% до 41,7–43,7%. Такой скачок указывает на более сильную монетизацию за пределами резервов и лучший операционный рычаг, чем предполагалось ранее.

Arc как новый драйвер, но первое топливо — предпродажа токена

Arc — это собственный блокчейн первого уровня Circle, расчетная сеть для стейблкоин-финансов, где USDC выступает нативным газовым токеном. Компания поднимается по технологическому стеку: раньше она выпускала токен для чужих сетей, теперь управляет собственной и может зарабатывать на плате за блокчейн-пространство, а не только на доходе от резервов.

Публичный запуск основной сети Arc назначен на 16 сентября. Среди институциональных валидаторов — BlackRock и DTCC. Депозитарий DTCC планирует включить в Arc токенизацию активов, а BlackRock рассчитывает развернуть фонд BUIDL со встроенной поддержкой USDC. Такие договоренности дают сети реальный охват на старте и понятные сценарии применения.

Ближайший финансовый результат принесла продажа самого токена. Circle провела предпродажу Arc до запуска сети и разместила нативный токен среди инвесторов. Примерно $180 млн из повышенного прогноза по «прочей выручке» приходятся именно на эту сделку. Регулярные поступления от Arc — стейкинг, комиссии за транзакции и коммерческие сервисы — появятся только после запуска и будут зависеть от активности сети.

Риски по ставкам и дистрибуции стали мягче

Прибыль Circle зависит от трех переменных: объема USDC в обращении, доходности резервных активов и той доли этой доходности, которая остается после расходов на дистрибуцию. Доходность резервов во втором квартале составила 3,48% и снизилась вместе с SOFR, но именно этот источник остается основой бизнеса. Заметного падения ставок в ближайшее время не ждут, поэтому доходность резервов Circle удержится.

Расходы на дистрибуцию, которые съедают часть доходности, только что прошли главную проверку: соглашение с Coinbase продлили на прежних условиях, а сценарий с ростом доли крупнейшего партнера снят с повестки. Без учета выручки от предпродажи Arc маржа RLDC за год ожидается около 39% — в середине прежнего диапазона. Дальнейший рост прибыли все сильнее зависит от восстановления объема USDC в обращении.

Слабая ончейн-активность давит на USDC, но разворот цикла даст сильный отскок

Долгосрочный базовый сценарий Circle предполагает рост объема USDC на 40% в год. Сейчас он сокращается, и инвестиционный спор сводится к ключевому вопросу: успеют ли новые сценарии применения вырасти достаточно быстро, чтобы перекрыть циклический спад ончейн-активности. USDC и USDT все заметнее выполняют разные функции на рынке ончейн-долларов, и специализация делает USDC более чувствительным к аппетиту к риску внутри отрасли, чем USDT.

Объем средств в DeFi также следует за циклами крипторынка. Отдельные направления ончейн-активности продолжают расширяться даже во время спада. Бессрочные DEX выглядят одними из самых сильных: категория стала основной площадкой для торговли с плечом, а USDC широко применяют там как залог, маржу и расчетную ликвидность. Рынки предсказаний дают второй источник структурного спроса, а токенизация активов через Arc открывает новые горизонты для институционального использования.

Мой взгляд: разовый доход от Arc — это не панацея, а грамотный тактический ход. Он дает Circle время и финансовую подушку, чтобы дождаться разворота цикла. Ключевой индикатор для инвесторов — динамика предложения USDC на фоне запуска основной сети Arc. Если сеть начнет генерировать реальный комиссионный поток, прогнозы на 2026 год получат прочное фундаментальное основание, а не только разовое вливание.