Продажа токенов Arc укрепила финансовые позиции Circle: новый прогноз на 2026 год
В отчете Circle за второй квартал произошло знаковое событие: компания существенно повысила прогноз по выручке и марже RLDC на 2026 год. Мой анализ показывает, что этот оптимизм подкреплен не органическим ростом, а разовой продажей токенов собственного блокчейна Arc, что дает эмитенту USDC стратегическую передышку в условиях затяжного медвежьего тренда на крипторынке.
Ключевые показатели остались стабильными: общая выручка и доход от резервов достигли $701 млн, а скорректированная EBITDA выросла на 8% год к году, до $143 млн. Однако главная интрига кроется в пересмотре целей: прогноз по прочей выручке на 2026 год поднят до $310–330 млн с прежних $150–170 млн, а ожидаемая маржа RLDC — до 41,7–43,7% с 38–40%. Это прямое следствие предпродажи нативного токена Arc, которая принесла около $180 млн из пересмотренного диапазона.
Arc — новый драйвер, но пока разовый
Arc — это собственный блокчейн первого уровня Circle, где USDC выступает нативным газовым токеном. Компания поднимается по технологическому стеку: раньше она выпускала токен для чужих сетей, теперь управляет собственной инфраструктурой и может зарабатывать не только на доходности резервов, но и на комиссиях за транзакции. Публичный запуск основной сети назначен на 16 сентября, а среди институциональных валидаторов — BlackRock и DTCC, что дает сети реальный охват на старте.
Однако важно понимать: регулярные поступления от Arc — стейкинг, комиссии и коммерческие сервисы — появятся только после запуска и будут зависеть от фактической активности. Пока же ближайший финансовый результат обеспечила именно продажа самого токена, что создает временную, но не постоянную подушку.
Риски по ставкам и дистрибуции ослабли
Бизнес Circle зависит от трех переменных: объема USDC в обращении, доходности резервных активов и доли этой доходности, остающейся после расходов на дистрибуцию. Доходность резервов во втором квартале составила 3,48% и снизилась вместе с SOFR, но этот источник остается основой бизнеса. Резкого падения ставок в ближайшее время не ожидается, а соглашение с Coinbase продлено на прежних условиях, что снимает риск роста доли крупнейшего партнера.
Без учета продажи токена Arc маржа RLDC за год ожидается около 39% — в середине прежнего диапазона. Это подтверждает устойчивость операционной модели, но дальнейший рост прибыли будет напрямую зависеть от восстановления объема USDC в обращении.
Слабая ончейн-активность давит на USDC, но разворот цикла даст сильный отскок
Долгосрочный базовый сценарий Circle предполагает рост объема USDC на 40% в год, но сейчас он сокращается. Инвестиционный спор сводится к ключевому вопросу: успеют ли новые сценарии применения USDC вырасти достаточно быстро, чтобы перекрыть циклический спад ончейн-активности.
USDC и USDT все заметнее выполняют разные функции. USDT работает прежде всего как инструмент платежей и переводов, тогда как USDC ближе к торговому, залоговому и расчетному активу. Это делает USDC более чувствительным к аппетиту к риску внутри отрасли: объемы ончейн-торговли резко упали с максимумов цикла, а ликвидность сжалась.
Однако есть и позитивные сигналы. Бессрочные DEX наращивают ликвидность и долю рынка, создавая постоянный спрос на балансы в USDC. Hyperliquid остается главным примером: объем бессрочных контрактов за последние 30 дней достиг примерно $200 млрд. Рынки предсказаний, такие как Polymarket, также дают второй источник структурного спроса.
Мой вывод: разовая продажа токенов Arc — это грамотный тактический ход, который дает Circle время пережить нисходящий тренд. Но устойчивый рост компании возможен только при восстановлении ончейн-активности. Если рынок найдет дно в четвертом квартале, а активность восстановится в следующем году, USDC окажется в выгодной позиции для мощного отскока.
Материал не является инвестиционной рекомендацией.