Индексы MSCI готовятся избавиться от биткоин-казначеев: Strategy и Metaplanet под ударом
Международный провайдер фондовых индексов MSCI запустил консультационный процесс, который может кардинально изменить правила включения компаний в свои глобальные индексы. Речь идет о новом фильтре для так называемых «неоперационных компаний» — структур, чей бизнес строится не на производстве или услугах, а на владении активами. Согласно моему анализу, первые симуляции показывают, что под этот критерий попадают крупнейшие корпоративные держатели биткоина — Strategy и Metaplanet, а также британский держатель урана Yellow Cake PLC.
Что задумал MSCI
MSCI (ранее Morgan Stanley Capital International) — это эталон для управляющих активами по всему миру. Индексные фонды, ориентирующиеся на его бенчмарки, обязаны повторять состав индекса, а значит, любое изменение критериев отбора влечет за собой масштабные перетоки капитала — на триллионы долларов.
Новый проект предполагает, что на втором этапе проверки компания должна пройти пять финансовых тестов, включая соотношение операционных активов к балансу, денежный поток и зависимость роста от внешнего финансирования. Если компания не проходит четыре из пяти тестов — она исключается. Предварительный сценарий на май 2026 года уже показал, что Strategy и Metaplanet не соответствуют этим требованиям.
Почему биткоин-холдеры в зоне риска
Суть проблемы очевидна: и Strategy, и Metaplanet используют эмиссию акций и облигаций не для развития операционного бизнеса, а для наращивания запасов биткоина. Например, Metaplanet, которая является третьим по величине корпоративным держателем BTC в мире, финансирует свои покупки исключительно за счет продажи акций. Это делает их больше похожими на инвестиционные фонды, чем на традиционные компании.
MSCI планирует смягчить правила для действующих участников индекса: исключение произойдет только после двух неудачных проверок подряд. Однако в публичный список наблюдения уже попали SharpLink (с резервами в ETH) и другие структуры, которые не прошли годовую проверку.
Сроки и последствия
Консультационный период завершится 30 сентября, а итоговое решение будет объявлено 16 октября. Изменения вступят в силу при ноябрьском пересмотре индексов в 2026 году. Это решение может стать триггером для других провайдеров индексов, которые будут вынуждены определить судьбу компаний, построивших свою стратегию вокруг цифровых активов.
Мой взгляд: Это знаковый момент для всей индустрии. Если MSCI действительно исключит Strategy и Metaplanet, мы увидим не только автоматические продажи со стороны индексных фондов, но и пересмотр подходов к оценке подобных компаний в целом. Рынок крипто-казначеев столкнется с новым вызовом — им придется доказывать свою операционную состоятельность, а не просто наращивать запасы BTC. В долгосрочной перспективе это может подтолкнуть такие компании к диверсификации бизнеса, что, на мой взгляд, пойдет на пользу их устойчивости.