Стратегия под ударом: Strategy и Metaplanet могут потерять место в индексах MSCI
Индексный гигант MSCI инициировал консультации по проекту, который может кардинально изменить состав глобальных индексов. Речь идет об исключении так называемых «неоперационных компаний» — структур, чей бизнес строится не на производстве или услугах, а на владении активами. Согласно проведенной симуляции на май 2026 года, под удар попадают Strategy и Metaplanet, а также Yellow Cake PLC, хранящая физический уран.
MSCI, известная ранее как Morgan Stanley Capital International, является эталоном для управляющих активами по всему миру. Фонды, ориентирующиеся на ее индексы, обязаны копировать их состав, а значит, любое изменение критериев отбора способно спровоцировать масштабные перетоки капитала — на триллионы долларов. Новые правила нацелены на компании, которые по своей сути больше напоминают инвестиционные фонды, нежели операционные предприятия.
Кому грозит исключение
Второй этап проверки включает пять финансовых коэффициентов, среди которых — насыщенность баланса операционными активами, денежный поток и зависимость роста от внешнего финансирования. Компания будет исключена из индекса, если не пройдет четыре из пяти тестов. При этом сначала она должна попасть в основной фильтр: операционные активы должны составлять менее половины баланса.
Strategy, чья модель предполагает эмиссию акций и облигаций для наращивания биткоин-резервов, явно не соответствует новым требованиям. Ее софтверный бизнес отошел на второй план, уступив место агрессивной скупке BTC. Аналогичная ситуация и с Metaplanet — японская компания собрала третий по величине корпоративный резерв биткоина в мире именно за счет продажи акций. Обе структуры рискуют не пройти проверку на финансовые коэффициенты.
Переходные меры и публичный список
MSCI планирует установить более мягкий порог для действующих участников индекса, чем для новых кандидатов. Исключение из состава будет происходить только после двух неудачных проверок подряд. Это дает компаниям время на адаптацию.
Помимо Strategy и Metaplanet, в новый публичный список наблюдения попадут еще три компании. Среди них — SharpLink с резервами в ETH, которая не прошла последнюю годовую проверку. Исключение ей грозит только после повторной неудачи. Yellow Cake, владеющая физическим ураном и не ведущая операционной деятельности, нарушает те же критерии, что и держатели биткоина, хотя к крипторынку прямого отношения не имеет.
Период консультаций MSCI завершится 30 сентября. Результаты объявят 16 октября, а изменения вступят в силу при пересмотре индекса в ноябре 2026 года. Решение MSCI может стать ориентиром для других провайдеров индексов, которым предстоит определить судьбу публичных компаний, построивших финансовую стратегию вокруг цифровых активов.
Мой взгляд: это знаковый сигнал для всего рынка. Если MSCI действительно исключит Strategy и Metaplanet, мы увидим не только давление на их акции со стороны индексных фондов, но и пересмотр самой модели «казначейских компаний» в глазах институциональных инвесторов. Впрочем, у компаний есть время — и, возможно, они смогут скорректировать свою структуру, чтобы соответствовать новым реалиям.