Стратегия на грани: Strategy и Metaplanet могут покинуть индексы MSCI из-за новых правил для «неоперационных» компаний
Крупнейшие держатели биткоина среди публичных компаний — Strategy и Metaplanet — рискуют быть исключенными из глобальных индексов MSCI. Причина — новый консультационный проект, направленный на ужесточение требований к компаниям, которые не ведут операционную деятельность, а функционируют скорее как инвестиционные инструменты.
MSCI, один из ведущих мировых провайдеров фондовых индексов, рассматривает возможность введения дополнительных финансовых критериев для включения в свои глобальные индексы (GIMI). Согласно моим расчетам и данным симуляции на май 2026 года, под новые правила попадают не только Strategy и Metaplanet, но и британская Yellow Cake PLC, специализирующаяся на хранении урана.
Суть нововведения — введение пяти финансовых коэффициентов, включая достаточность операционных активов, денежный поток и зависимость от внешнего финансирования. Компания будет исключена из индекса, если не пройдет четыре из пяти тестов. Первичный фильтр — доля операционных активов в балансе должна превышать 50%. Именно здесь и кроется проблема для биткоин-казначейств.
Кому грозит исключение
Strategy, ранее известная как MicroStrategy, подпадает под определение «неоперационной» компании: она выпускает акции и облигации не для развития софтверного бизнеса, а исключительно для наращивания резервов в BTC. Metaplanet, японский держатель третьего по величине корпоративного биткоин-резерва в мире, действует по аналогичной схеме, финансируя закупки через продажу акций.
Примечательно, что MSCI предлагает более мягкий порог для действующих участников индекса, чем для новых кандидатов. Исключение возможно лишь после двух неудачных проверок подряд. Однако даже с учетом переходных мер, три компании уже включены в публичный список наблюдения. В их числе — SharpLink с резервами в ETH, которая не прошла годовую проверку и рискует быть удаленной после второго провала. Yellow Cake, не имеющая отношения к криптовалютам, но владеющая физическим ураном, нарушает те же критерии, что и биткоин-холдеры.
Консультационный период MSCI завершится 30 сентября. Результаты будут объявлены 16 октября, а изменения вступят в силу при пересмотре индексов в ноябре 2026 года.
Мой взгляд: Это знаковый прецедент. Если MSCI действительно исключит публичные биткоин-казначейства, это создаст мощный прецедент для других провайдеров индексов. Институциональные фонды, обязанные отслеживать состав бенчмарков, будут вынуждены распродавать позиции в этих компаниях, что может спровоцировать краткосрочное давление на их акции. Однако долгосрочный эффект для самой индустрии может оказаться даже позитивным — рынок научится оценивать такие компании вне рамок традиционных индексов, что снизит их корреляцию с общим рынком и сделает их более привлекательными для профильных инвесторов.