Стратегия на грани: Strategy и Metaplanet могут потерять место в индексах MSCI
Международный провайдер фондовых индексов MSCI запустил консультационный процесс, который может кардинально изменить состав глобальных индексов. Речь идет о новом фильтре, направленном на исключение так называемых «неоперационных компаний». Согласно проведенной симуляции на май 2026 года, под удар попадают две знаковые для криптоиндустрии компании — Strategy (ранее MicroStrategy) и японская Metaplanet. Вместе с ними из индексов может быть исключена и Yellow Cake PLC, специализирующаяся на хранении физического урана.
Это не просто техническая корректировка. MSCI — это эталон для управляющих активами по всему миру. Индексные фонды, совокупный объем которых исчисляется триллионами долларов, вынуждены зеркально повторять состав индексов. Любое изменение критериев отбора влечет за собой масштабные покупки или продажи акций, что напрямую влияет на ликвидность и капитализацию включенных в индекс компаний.
Суть нового фильтра и его последствия
Новый регламент включает пять финансовых коэффициентов, среди которых — достаточность операционных активов, денежный поток и зависимость от внешнего финансирования. Компания будет исключена, если не пройдет четыре из пяти тестов. Этот шаг явно нацелен на организации, которые по своей сути являются скорее инвестиционными фондами, чем операционным бизнесом. Первичный фильтр прост: если операционные активы составляют менее половины баланса, компания попадает во второй этап проверки.
Именно под это определение подпадает Strategy с ее агрессивной моделью накопления биткоина. Компания выпускает акции и облигации не для развития софтверного бизнеса, а для покупки первой криптовалюты. Аналогичная ситуация у Metaplanet, которая, используя продажи акций, собрала третий по величине корпоративный резерв биткоинов в мире. По сути, обе компании превратились в высокорискованные прокси-инструменты для инвестиций в BTC, что и вызывает вопросы у методологов MSCI.
Переходные меры и список наблюдения
MSCI, однако, предлагает более мягкий порог для действующих участников индекса, чем для новых кандидатов. Исключение будет происходить только после двух неудачных проверок подряд. В публичный список наблюдения также попадут три компании, включая SharpLink с резервами в ETH. Они не прошли годовую проверку, но исключение им грозит лишь после повторной неудачи. Yellow Cake, владеющая физическим ураном и не ведущая операционной деятельности, нарушает те же критерии, что и держатели биткоинов, хотя к криптовалютам отношения не имеет.
Период консультаций завершится 30 сентября, а итоги объявят 16 октября. Изменения вступят в силу при ноябрьском пересмотре индексов в 2026 году.
Мой анализ: Это решение MSCI — тревожный сигнал для всех публичных компаний, строящих стратегию вокруг цифровых активов. Оно создает прецедент, который могут перенять другие провайдеры индексов. В долгосрочной перспективе это может ограничить приток институционального капитала в такие «крипто-прокси», что заставит их пересматривать свою корпоративную структуру или искать альтернативные площадки для листинга.