Стратегия на грани: Strategy и Metaplanet могут потерять место в индексах MSCI из-за новых правил
Индексный провайдер MSCI, чьи бенчмарки являются эталоном для управления активами по всему миру, запустил консультации по проекту, который может кардинально изменить правила игры для компаний, чья бизнес-модель строится вокруг нетрадиционных активов. Речь идет о потенциальном исключении так называемых «неоперационных компаний» из глобальных индексов инвестируемого рынка (GIMI). Согласно проведенной симуляции на май 2026 года, под удар в первую очередь попадают Strategy и Metaplanet — два самых ярких корпоративных держателя биткоина. Вместе с ними список покинет и Yellow Cake PLC, специализирующаяся на хранении физического урана.
Суть инициативы — ввести пять дополнительных финансовых коэффициентов, оценивающих операционную эффективность. Ключевыми станут доля операционных активов в балансе, денежный поток и зависимость от внешнего финансирования. Для того чтобы остаться в индексе, компания должна будет пройти минимум четыре из пяти тестов. Очевидно, что структура Strategy, которая выпускает акции и облигации исключительно для наращивания своего BTC-резерва, а не для развития профильного софтверного бизнеса, не соответствует этим критериям. Аналогичная ситуация и с японской Metaplanet, которая благодаря серии размещений акций собрала третий по величине корпоративный биткоин-резерв в мире.
Переходный период и наблюдаемый список
MSCI, понимая масштаб потенциальных изменений, предлагает более мягкий порог для действующих участников индекса. Исключение будет проводиться только после двух неудачных проверок подряд. Однако для некоторых компаний этот переходный период может оказаться слишком коротким. В новый публичный список наблюдения попадут еще три компании, включая SharpLink с резервами в Ethereum. Они не прошли последнюю годовую проверку, и если не исправят ситуацию, то исключение им гарантировано.
Показателен и случай Yellow Cake, которая владеет физическим ураном и не ведет операционной деятельности. Она нарушает те же критерии, что и держатели биткоинов, хотя к криптовалютам прямого отношения не имеет. Это подчеркивает системный характер изменений: MSCI стремится очистить индексы от структур, которые по своей сути являются инвестиционными фондами, а не операционными компаниями.
Консультации продлятся до 30 сентября. Результаты будут объявлены 16 октября, а сами изменения, если они будут одобрены, вступят в силу при ноябрьском пересмотре индексов в 2026 году. Это решение, несомненно, станет ориентиром для других провайдеров индексов, которые сейчас внимательно следят за тем, как рынок отреагирует на попытку переопределить статус публичных компаний, строящих финансовую стратегию вокруг цифровых активов.
На мой взгляд, это знаковый момент для всей индустрии. Индексные фонды, управляющие триллионами долларов, вынуждены будут продавать акции таких компаний, что создаст серьезное давление на их котировки. Однако в долгосрочной перспективе это может привести к консолидации и созданию отдельных, более специализированных индексов для «крипто-компаний», что, возможно, даже лучше отразит их специфику и привлечет более осознанных инвесторов.