Стратегия на грани: Strategy и Metaplanet могут покинуть индексы MSCI из-за новых правил
Крупнейшие держатели биткоина среди публичных компаний — Strategy и Metaplanet — рискуют быть исключенными из глобальных индексов MSCI. Причина — новый проект провайдера, направленный на отсев «неоперационных» компаний, чья бизнес-модель строится вокруг инвестиций в цифровые активы, а не на традиционной операционной деятельности.
MSCI, один из ведущих мировых разработчиков фондовых индексов, проводит консультации по внедрению дополнительных критериев отбора для участников индексов глобального инвестируемого рынка (GIMI). Согласно проведенной симуляции, при применении новых правил уже в мае 2026 года из состава индексов будут исключены Strategy и Metaplanet. Примечательно, что в «черный список» попадает и Yellow Cake PLC — компания, специализирующаяся на хранении физического урана.
Что именно меняется?
Суть нововведений — введение второго этапа проверки для компаний, у которых операционные активы составляют менее половины баланса. На этом этапе оцениваются пять финансовых коэффициентов, включая достаточность операционных активов, денежный поток и зависимость роста от внешнего финансирования. Если компания не проходит четыре из пяти тестов, она подлежит исключению.
Очевидно, что под это определение попадают компании, которые по своей сути больше напоминают инвестиционные фонды, нежели операционные предприятия. Strategy, чья модель основана на выпуске акций и облигаций для наращивания BTC-резервов, и Metaplanet, собравшая третий по величине корпоративный резерв биткоинов в мире, — идеальные кандидаты на вылет. Их финансовые потоки напрямую зависят от внешнего финансирования, а операционная деятельность минимальна.
Переходные меры и публичный список
MSCI, понимая чувствительность ситуации, предлагает более мягкие условия для действующих участников индексов. Исключение будет происходить только после двух неудачных проверок подряд. Кроме того, три компании попадут в публичный список наблюдения, среди них — SharpLink с резервами в ETH. Для них исключение станет возможным лишь после второй неудачи.
Показательно, что Yellow Cake, не имеющая отношения к криптовалютам, нарушает те же критерии, что и держатели биткоина. Это подтверждает: проблема не в самом активе, а в структуре бизнеса, который не генерирует операционный денежный поток.
Период консультаций MSCI завершится 30 сентября. Результаты будут объявлены 16 октября, а изменения вступят в силу при пересмотре индексов в ноябре 2026 года.
Решение MSCI может стать прецедентом для других провайдеров индексов, которые будут вынуждены определить судьбу публичных компаний, построивших свою стратегию вокруг цифровых активов. В моем понимании, это сигнал рынку: «биткоин-казначейства» должны либо диверсифицировать бизнес, либо смириться с потерей институционального капитала, который следует за индексами. Исключение из MSCI — это не просто технический момент, а серьезный удар по привлекательности таких акций для крупных фондов, что может спровоцировать волну продаж.