Стратегия MicroStrategy под угрозой: MSCI намерен исключить «неоперационные» компании из глобальных индексов
Международный провайдер фондовых индексов MSCI запустил консультационный процесс, который может кардинально изменить правила включения компаний в свои глобальные индексы. Речь идет о новом фильтре, отсеивающем так называемые «неоперационные» компании — те, чей бизнес сводится преимущественно к хранению активов, а не к ведению операционной деятельности. Согласно проведенной симуляции, при вступлении этих правил в силу в мае 2026 года из индексов будут исключены такие гиганты, как Strategy (ранее MicroStrategy) и японская Metaplanet, а также Yellow Cake PLC, владелец физического урана.
Это не просто техническая корректировка. Индексы MSCI служат эталоном для управляющих активами по всему миру, и их изменение автоматически запускает перебалансировку портфелей на триллионы долларов. Исключение из индекса — это принудительная распродажа акций со стороны индексных фондов, что неминуемо окажет давление на котировки.
Пять тестов на «операционность»
Новый регламент предполагает оценку компаний по пяти финансовым коэффициентам, включая достаточность операционных активов, денежный поток и зависимость от внешнего финансирования. Компания будет исключена, если не пройдет четыре из пяти тестов. На первом этапе проверяется доля операционных активов в балансе: если она опускается ниже 50%, компания попадает во второй тур, где и решается ее судьба.
Под это определение идеально подпадают обе биткоин-компании. Strategy, по сути, превратилась в закрытый биткоин-фонд, эмитирующий акции и облигации исключительно для наращивания крипторезерва. Metaplanet, собравшая третий по величине корпоративный запас BTC в мире, действует по той же схеме. Их бизнес-модель — это покупка биткоина, а не развитие программного обеспечения или гостиничного бизнеса.
Переходный период и новые имена в списке наблюдения
MSCI, осознавая масштаб последствий, вводит переходные меры. Для действующих участников индекса порог будет мягче, и исключение произойдет только после двух неудачных проверок подряд. В публичный список наблюдения также попадут SharpLink с резервами в Ethereum и еще две компании, которым грозит исключение после повторного провала теста.
Консультации продлятся до 30 сентября, итоги объявят 16 октября, а фактические изменения вступят в силу при ноябрьском пересмотре индексов в 2026 году. Это решение станет важным прецедентом для всей индустрии. Если MSCI пойдет на такой шаг, другие провайдеры индексов, вероятно, последуют его примеру, и тогда перед публичными компаниями, строящими стратегию вокруг цифровых активов, встанет непростой выбор: либо менять структуру бизнеса, либо смириться с потерей институционального капитала.
Мой взгляд: Это логичное и давно назревшее ужесточение правил. Компании, которые по сути являются пассивными держателями активов, не должны занимать место в индексах, предназначенных для операционных бизнесов. Однако для Strategy это не катастрофа, а скорее сигнал к трансформации. Вопрос лишь в том, готова ли компания пожертвовать своей «чистой» биткоин-стратегией ради сохранения доступа к капиталу индексных фондов.