Крипто-казначейства под ударом: Strategy и Metaplanet могут исчезнуть из индексов MSCI
Крупнейший мировой провайдер фондовых индексов MSCI запустил консультационный процесс, который может кардинально изменить правила игры для публичных компаний, использующих корпоративные казначейства для накопления цифровых активов. В центре внимания — новый проект критериев, направленный на исключение так называемых «неоперационных компаний» из глобальных индексов инвестируемого рынка (GIMI). Мои расчеты и предварительные симуляции, проведенные на основе данных за май 2026 года, показывают, что под удар в первую очередь попадают Strategy (бывшая MicroStrategy) и японская Metaplanet. Впрочем, список не ограничивается крипто-сектором: туда же попала и Yellow Cake PLC, которая хранит физический уран.
MSCI, ранее известная как Morgan Stanley Capital International, является эталоном для управляющих активами по всему миру. Индексные фонды, отслеживающие эти бенчмарки, обязаны копировать их состав, а значит, любое изменение методологии способно спровоцировать триллионные потоки капитала — как на покупку, так и на продажу. По сути, MSCI решает, кто останется в «элитном клубе» глобальных инвестиций, а кто будет вынужден покинуть его.
Кому грозит исключение
Проект предусматривает второй этап проверки, включающий пять финансовых коэффициентов: насыщенность баланса операционными активами, денежный поток и зависимость роста от внешнего финансирования. Компания будет исключена, если не пройдет четыре из пяти тестов. Ключевой фильтр срабатывает, когда операционные активы составляют менее половины баланса — именно этот критерий становится фатальным для бизнес-моделей, построенных вокруг покупки биткоина.
Strategy, которая эмитирует акции и облигации исключительно ради наращивания BTC-резервов, а не для развития софтверного бизнеса, очевидно, не соответствует новым требованиям. Аналогичная ситуация у Metaplanet — токийская компания, собравшая третий по величине корпоративный резерв биткоинов в мире через продажу акций, также не проходит по операционным показателям. Это не просто техническая деталь — это сигнал о том, что рынок начинает пересматривать саму суть таких структур.
Переходные меры и публичный список
Важно отметить, что MSCI планирует ввести более мягкий порог для действующих участников индекса, чем для новых кандидатов. Исключение будет происходить только после двух неудачных проверок подряд. Кроме того, в новый публичный список наблюдения попадут еще три компании, включая SharpLink с резервами в ETH. Они не прошли последнюю годовую проверку, но пока остаются в индексе — исключение им грозит лишь после повторной неудачи.
Yellow Cake, владеющая физическим ураном и не ведущая операционного бизнеса, нарушает те же критерии, что и держатели биткоина, хотя к криптовалютам прямого отношения не имеет. Это подчеркивает системный характер изменений: MSCI стремится очистить индексы от компаний, которые по своей сути являются инвестиционными фондами, а не операционными предприятиями.
Консультационный период MSCI завершится 30 сентября, результаты будут объявлены 16 октября, а изменения вступят в силу при пересмотре индекса в ноябре 2026 года. Это решение может стать ориентиром для других провайдеров индексов, которые будут вынуждены определить судьбу публичных компаний, построивших финансовую стратегию вокруг цифровых активов.
Мой взгляд: Это лишь начало. Если MSCI реализует задуманное, мы увидим волну пересмотра статусов по всему рынку — от S&P до FTSE. Для Strategy и Metaplanet это не просто технический риск, а экзистенциальный вызов их инвестиционной привлекательности. Инвесторам стоит готовиться к повышенной волатильности в этих бумагах уже в ближайшие месяцы.