Стратегия на грани: MSCI может исключить Strategy и Metaplanet из глобальных индексов
Крупнейший провайдер фондовых индексов MSCI запустил консультационный процесс, который может кардинально изменить правила включения компаний в свои глобальные индексы. Речь идет о новом фильтре для «неоперационных компаний» — организаций, чей бизнес строится преимущественно на хранении активов, а не на производственной или операционной деятельности. Согласно моим расчетам, под удар в первую очередь попадают Strategy и Metaplanet, чьи бизнес-модели тесно связаны с накоплением биткоина.
Мой анализ показывает, что симуляция, проведенная на основе данных за май 2026 года, выявила: при применении новых критериев из индекса MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI) будут исключены обе компании. В списке также оказалась британская Yellow Cake PLC, специализирующаяся на хранении физического урана. Это знаковый сигнал: провайдеры индексов начинают жестче относиться к компаниям-«казначействам», которые все чаще рассматриваются как инвестиционные фонды, а не как операционные бизнесы.
Новые правила: что изменится
Второй этап проверки включает пять финансовых коэффициентов, среди которых — достаточность операционных активов, денежный поток и зависимость от внешнего финансирования. Компания будет исключена из индекса, если не пройдет четыре из пяти тестов. При этом MSCI планирует установить более мягкий порог для действующих участников индекса, чем для новых кандидатов: действующую компанию исключат только после двух неудачных проверок подряд.
Особое внимание привлекает тот факт, что фильтр нацелен на компании, которые ведут себя как инвестиционные фонды. Strategy, выпускающая акции и облигации для покупки биткоина, очевидно, не соответствует критериям операционной деятельности. Аналогичная ситуация с Metaplanet, которая через продажу акций собрала третий по величине корпоративный резерв биткоина в мире. Yellow Cake, владеющая физическим ураном и не ведущая операционный бизнес, также нарушает те же критерии, хотя и не имеет отношения к крипторынку.
Сроки и последствия
Консультации MSCI завершатся 30 сентября. Результаты будут объявлены 16 октября, а изменения вступят в силу при пересмотре индекса в ноябре 2026 года. В публичный список наблюдения также попадут три компании, включая SharpLink с резервами в Ethereum — им исключение грозит только после второй неудачи.
Решение MSCI может стать ориентиром для других провайдеров индексов, которым предстоит определить судьбу публичных компаний, построивших финансовую стратегию вокруг цифровых активов. Это создает новый вызов для корпоративных казначейств: рынок начинает требовать от них не только наличия активов, но и реальной операционной деятельности.
Мой комментарий: Это судьбоносное решение для всей индустрии. Компании, которые превратились в «биткоин-фонды», рискуют потерять доступ к пассивным инвестициям на триллионы долларов. Однако это может стать стимулом для пересмотра их бизнес-моделей — например, развития софтверных продуктов или услуг, чтобы соответствовать требованиям операционных компаний. В противном случае мы увидим массовый отток капитала из таких активов, что окажет давление на их акции и, возможно, на сам биткоин.