Strategy и Metaplanet под угрозой исключения из индексов MSCI: новый фильтр против «неоперационных» гигантов
Индексный провайдер MSCI, чьи бенчмарки являются эталоном для управления активами по всему миру, запустил консультации по проекту, который может кардинально изменить состав глобальных индексов. Речь идет о proposed фильтре, направленном на исключение так называемых «неоперационных компаний» — структур, чей бизнес строится не на производстве или услугах, а на хранении и накоплении активов. Мои последние данные и симуляции, проведенные на май 2026 года, указывают на то, что под удар в первую очередь попадут Strategy (бывшая MicroStrategy) и японская Metaplanet, а также британская Yellow Cake PLC, специализирующаяся на хранении урана.
Суть нового регламента MSCI
MSCI, ранее известная как Morgan Stanley Capital International, разрабатывает фондовые индексы, на которые ориентируются управляющие активами при формировании портфелей. Даже незначительное изменение критериев отбора способно вызвать масштабные покупки или продажи со стороны индексных фондов, управляющих триллионами долларов, поскольку они обязаны копировать состав бенчмарка. Новый проект добавляет второй этап проверки, состоящий из пяти финансовых коэффициентов, включая насыщенность баланса операционными активами, денежный поток и зависимость роста от внешнего финансирования. Компания будет исключена, если не пройдет четыре из пяти тестов.
Первый фильтр уже отсеивает кандидатов: если операционные активы составляют менее половины баланса, компания переходит на второй этап. Именно здесь и происходит заминка для держателей биткоина. Strategy, чья модель предполагает выпуск акций и облигаций для скупки BTC, а не для развития софтверного бизнеса, очевидно, не соответствует новым требованиям. Аналогичная ситуация у Metaplanet, которая через продажу акций собрала третий по величине корпоративный резерв биткоина в мире.
Переходные меры и публичный список
Важно отметить, что MSCI планирует установить более мягкий порог для действующих участников индекса, чем для новых кандидатов. Исключение из состава будет происходить только после двух неудачных проверок подряд. При этом в новый публичный список наблюдения попадут еще три компании, включая SharpLink с резервами в ETH, которые не прошли последнюю годовую проверку. Yellow Cake, владеющая физическим ураном и не ведущая операционной деятельности, нарушает те же критерии, что и держатели биткоина, хотя к крипторынку отношения не имеет.
Период консультаций MSCI завершится 30 сентября. Результаты планируют объявить 16 октября, а изменения вступят в силу при пересмотре индекса в ноябре 2026 года.
Мой анализ: Это решение MSCI может стать прецедентом для других провайдеров индексов, которые вынуждены будут определить судьбу публичных компаний, построивших финансовую стратегию вокруг цифровых активов. Для инвесторов это сигнал: «биткоин-казначейства» больше не будут автоматически получать пассивный приток капитала от индексных фондов, что может существенно снизить их привлекательность на рынке. Следите за развитием событий — это лишь начало структурной перестройки.