Стратегия на грани: Strategy и Metaplanet могут покинуть индексы MSCI из-за новых правил
Крупнейшие держатели биткоина среди публичных компаний — Strategy и Metaplanet — рискуют быть исключенными из глобальных индексов MSCI. Причина — новый консультационный проект, направленный на отсев «неоперационных» компаний, чья бизнес-модель строится вокруг инвестиций, а не операционной деятельности.
MSCI, один из ведущих провайдеров фондовых индексов, рассматривает возможность ужесточения критериев отбора для компонентов своих глобальных индексов (GIMI). Согласно проведенной симуляции на май 2026 года, после внедрения новых правил из индексов будут исключены Strategy и Metaplanet. В списке на выход также оказалась Yellow Cake PLC — компания, хранящая физический уран.
Суть нововведений — введение пяти финансовых коэффициентов, включая достаточность операционных активов, денежный поток и зависимость роста от внешнего финансирования. Компания будет исключена, если не пройдет четыре из пяти тестов. Это фактически фильтр, отсеивающий фирмы, которые функционируют как инвестиционные фонды, а не как операционные бизнесы.
Первый этап проверки — соотношение операционных активов к балансу. Если оно ниже 50%, компания попадает на второй этап. Под это правило подпадают обе биткоин-компании. Strategy, строящая свою модель на выпуске акций и облигаций для скупки BTC, и Metaplanet, которая через продажу акций собрала третий по величине корпоративный резерв биткоина в мире, явно не соответствуют критериям «операционности».
Переходные меры и публичный список
MSCI планирует смягчить порог для действующих участников индекса по сравнению с новыми кандидатами. Исключение будет происходить только после двух неудачных проверок подряд. Еще три компании попадут в новый публичный список наблюдения, включая SharpLink с резервами в ETH. Они не прошли последнюю годовую проверку, но исключение им грозит лишь после повторной неудачи.
Yellow Cake, владеющая физическим ураном и не ведущая операционной деятельности, нарушает те же критерии, что и держатели биткоина, хотя к крипторынку отношения не имеет. Консультационный период MSCI завершится 30 сентября, результаты объявят 16 октября, а изменения вступят в силу при пересмотре индекса в ноябре 2026 года.
Решение MSCI может стать ориентиром для других провайдеров индексов, которым предстоит определить судьбу публичных компаний, построивших финансовую стратегию вокруг цифровых активов.
Мой анализ: Это сигнал, который рынок давно ждал. Институциональные инвесторы, привязанные к индексам, будут вынуждены пересмотреть свои позиции в таких компаниях, что может создать краткосрочное давление на их акции. Однако для долгосрочных держателей биткоина это скорее напоминание о том, что корпоративная стратегия накопления BTC — это палка о двух концах: она приносит прибыль на бычьем рынке, но делает компанию уязвимой к регуляторным и структурным изменениям в традиционных финансах.