Стратегия под ударом: MSCI намерена исключить Strategy и Metaplanet из глобальных индексов
Международный провайдер фондовых индексов MSCI (ранее Morgan Stanley Capital International) запустил консультации по проекту, который может кардинально изменить ландшафт глобальных инвестиционных индексов. Речь идет о предложении исключить так называемые «неоперационные компании» из состава индексов глобального инвестируемого рынка (GIMI). Согласно проведенной симуляции на май 2026 года, под удар попадают две знаковые для криптоиндустрии компании — Strategy (ранее MicroStrategy) и японская Metaplanet. Вместе с ними индекс может покинуть и Yellow Cake PLC, специализирующаяся на хранении физического урана.
Что предлагает MSCI?
Суть инициативы — ввести дополнительные фильтры для компаний, чья бизнес-модель больше напоминает инвестиционный фонд, а не операционную деятельность. На первом этапе проверяется доля операционных активов в балансе: если она составляет менее 50%, компания переходит на второй этап оценки. Там уже применяются пять финансовых коэффициентов, включая насыщенность баланса операционными активами, денежный поток и зависимость роста от внешнего финансирования. Чтобы остаться в индексе, компания должна успешно пройти минимум четыре из пяти тестов.
Для Strategy эта модель — приговор. Компания, чья стратегия строится на выпуске акций и облигаций для скупки биткоинов, по сути, превратилась в корпоративный фонд по хранению BTC. Ее операционный бизнес — разработка ПО — отошел на второй план. Аналогичная ситуация у Metaplanet, которая собрала третий по величине корпоративный резерв биткоинов в мире через продажу акций. Фильтр MSCI срабатывает для обеих компаний безоговорочно.
Переходные меры и публичный список
MSCI предлагает более мягкий порог для действующих участников индекса, чем для новых кандидатов. Исключение будет происходить только после двух неудачных проверок подряд. Кроме того, в новый публичный список наблюдения попадут еще три компании, включая SharpLink с резервами в ETH. Им грозит исключение лишь при повторном провале годовой проверки. Что касается Yellow Cake, то она нарушает те же критерии, что и держатели биткоинов, хотя к криптовалютам отношения не имеет.
Консультации MSCI завершатся 30 сентября. Результаты объявят 16 октября, а изменения вступят в силу при пересмотре индекса в ноябре 2026 года.
Решение MSCI может стать прецедентом для других провайдеров индексов, которым придется определять судьбу публичных компаний, построивших финансовую стратегию вокруг цифровых активов. Это сигнал для всего рынка: эпоха «биткоин-казначейств» как легкого способа привлечения институционального капитала может подойти к концу.
Мой анализ: Исключение из индексов MSCI — это не просто формальность. Индексные фонды, управляющие триллионами долларов, обязаны копировать состав индекса, что неминуемо вызовет масштабные продажи акций Strategy и Metaplanet. Инвесторам, ориентированным на долгосрочное удержание этих бумаг, стоит заранее оценить риски ликвидности и возможное давление на котировки. Впрочем, для самой MSCI этот шаг выглядит логичным: рынок требует четкого разделения между операционными компаниями и инвестиционными инструментами.