Рыночная конкуренция обрушит банковские спреды на криптовалюту в России
Старт банковских операций с криптовалютой в России ознаменуется завышенными спредами — значительно выше, чем на классических криптобиржах. Однако удержать наценку в 5–7% и более на конкурентном рынке банкам не удастся. Такой прогноз я делаю, исходя из анализа структуры издержек и поведения игроков в новой регуляторной среде.
Почему спреды сначала будут высокими, а затем пойдут вниз
На начальном этапе банки вынуждены закладывать в цену значительные операционные издержки: стоимость ликвидности, комплаенс-процедуры, хеджирование рисков и создание новой инфраструктуры. В отдельных продуктах наценка может легко достигать нескольких базисных пунктов, что делает первые месяцы работы дорогими для клиентов.
Тем не менее, я не вижу устойчивых предпосылок для сохранения спредов на уровне 5–7% и выше. Как только на рынок выйдут несколько банков и других регулируемых участников, маржа начнет сжиматься достаточно быстро. Ключевой фактор здесь — не желание регулятора устанавливать тарифы, а естественная рыночная динамика.
Спред будет формироваться рынком, а не регулятором. Он складывается из глобальной цены криптоактива плюс стоимость ликвидности, хеджирования, инфраструктуры и маржи конкретного банка. Банк России, как ожидается, сфокусируется на правилах доступа, составе участников и инфраструктуре, но не будет фиксировать котировки на покупку и продажу. Поэтому наценка у разных банков может существенно различаться.
Внутри отдельного банка спред будет зависеть от числа активных пользователей продукта, объема реальной пользовательской ликвидности в стакане и стоимости ликвидности самого банка, которую придется держать на балансах в значительном объеме. Инфраструктурные и юридические издержки — факторы вторичные.
Кто выиграет в борьбе за клиента
Победа достанется тому, у кого больше маркетинговый бюджет и выше готовность рисковать ради доминирования в новой экономике. Речь идет не только о квалифицированных инвесторах, но и о массовом пользователе.
Чем больше поставщиков ликвидности и конкуренции между банками, тем ближе цены будут к рыночным. Механизм здесь напоминает валютный рынок, а не продукт с административно установленным тарифом.
Массовый клиент сейчас не готов платить просто за слово «банк». Это связано с высоким уровнем стресса розничной аудитории с 2022 года: российский пользователь согласен на многие сценарии, чтобы закрыть свою потребность, кроме одного — неоправданно высокой стоимости услуги.
Совсем иная картина у состоятельных клиентов. Крупный капитал продолжает перемещаться между странами, и при среднем чеке в 3–5 млн рублей человек готов платить за скорость, прозрачность и отсутствие проблем. Такой клиент выберет не собственного бухгалтера, а российский банк — это вопрос риторический.
Мой вывод: краткосрочный период высоких спредов неизбежен, но он продлится недолго. Банки, которые первыми построят эффективную инфраструктуру и предложат конкурентные цены, захватят основную долю рынка. Остальным придется либо снижать маржу, либо уходить в нишевые продукты для премиальных клиентов.