MiCA не обрушил USDT: глобальный рынок стейблкоинов не заметил европейских ограничений
Ограничение доступа к USDT на регулируемых европейских площадках, вызванное вступлением в силу регламента MiCA, не привело к значимому глобальному оттоку из крупнейшей «стабильной монеты». Мой анализ данных Artemis Analytics и независимого исследования экономистов LUISS University и University of Surrey подтверждает: европейский регуляторный шок оказался локальным, а не системным.
Представитель Artemis Алекс Уэсли прямо заявил: изменения европейского регулирования не спровоцировали заметного сокращения предложения USDT или масштабного перемещения ликвидности между блокчейнами и торговыми площадками. «Данные не указывают на заметное изменение предложения или спроса на USDT, которое можно было бы напрямую связать со вступлением MiCA в силу в Европе. Регламент не вызвал крупной миграции между площадками или сетями», — подчеркнул он.
Европейские площадки перешли на USDC, но глобально ничего не изменилось
Выводы Artemis подтверждаются исследованием Николы Борри и Кирилла Шахнова. Авторы проанализировали последствия ограничений USDT на европейских криптобиржах и обнаружили, что MiCA существенно изменил структуру торговли на отдельных регулируемых площадках, но почти не повлиял на совокупные рыночные доли и торговые объемы крупнейших «стабильных монет». На биржах, ориентированных на европейский рынок, доля USDC выросла на 0,82 стандартного отклонения, а отношение объемов торгов к конкуренту — на 0,54 стандартного отклонения. Однако на глобальном уровне сопоставимого перераспределения не произошло. «Совокупные рыночные доли и торговые объемы почти не меняются», — говорится в исследовании.
USDT сохранил лидерство
Рыночные данные также не показывают резкого падения роли USDT после завершения переходного периода MiCA. На 31 июля в обращении находилось около 183,46 млрд USDT, а капитализация составляла примерно $183,27 млрд. Независимый Stablecoin Beat оценил долю Tether в совокупном предложении «стабильных монет» на конец июля в 61,2%. При этом весь рынок за месяц сократился примерно на 1,2%, поэтому небольшое снижение предложения USDT происходило не изолированно. Эти показатели не указывают на глобальный отток из USDT после ужесточения европейских правил.
Активность растет за пределами Европы
В Artemis отметили, что основная ончейн-активность с USDT продолжает расширяться в регионах за пределами ЕС. Число ежедневных пользователей BNB Chain выросло примерно с 318 000 в июне 2024 года до 1,56 млн в июле 2026-го. В Tron показатель за тот же период увеличился на 44% — примерно до 908 000 пользователей в сутки. Уэсли считает, что такая динамика скорее отражает расширение использования цифровых долларов на глобальных и развивающихся рынках, чем миграцию пользователей непосредственно из Европы. «В ончейн-данных нет четкого перелома, совпадающего по времени с MiCA», — отметил он.
Сохранение USDT лидерства по капитализации не означает доминирования по всем метрикам. В июне скорректированный объем переводов «стабильных монет» достиг рекордных $1,79 трлн. Около $1,21 трлн, или 67%, пришлось на USDC, тогда как USDT обеспечил примерно $576 млрд, или 32%. Устойчивость использования долларовых токенов за пределами ЕС объясняется расширением сценариев, не связанных непосредственно с криптотрейдингом. В качестве примера — аргентинская платформа Lemon, которая обработала в 2025 году операции на $9,3 млрд — на 60% больше, чем годом ранее. Число пользователей увеличилось на 70% почти до 1,8 млн, а объем операций со «стабильными монетами» вырос на 45%. «Мы наблюдаем переход от "стабильных монет" как средства сбережения к "стабильным монетам" как финансовой инфраструктуре», — заявил представитель Lemon Игнасио Хименес.
Внутри Европы эффект регулирования остается существенным. Переходный период для криптоплатформ в рамках MiCA завершился 1 июля. Tether не стала получать европейскую авторизацию для USDT, после чего ряд регулируемых сервисов ограничил доступ к активу.
Мой комментарий: Данные однозначно свидетельствуют: MiCA — это не глобальный перелом, а региональная корректировка. Рынок стейблкоинов продолжает развиваться по инерции, driven by спросом на развивающихся рынках, где цифровые доллары становятся базовой финансовой инфраструктурой. Европейские регуляторы создали прецедент, но пока не смогли изменить расстановку сил в мировой экосистеме стейблкоинов. Вопрос лишь в том, последуют ли другие юрисдикции примеру ЕС, или же USDT продолжит доминировать вне зависимости от локальных ограничений.