Чанпэн Чжао предупреждает: фрагментация ликвидности — главная угроза токенизации активов
Основатель Binance Чанпэн Чжао (CZ) вновь привлек внимание к стремительно растущему рынку токенизации реальных активов (RWA). Однако, в отличие от многих энтузиастов, он акцентирует не на потенциале роста, а на системном риске, который может затормозить развитие всей индустрии.
По моим наблюдениям, интерес к токенизации сейчас переживает настоящий бум: суммарная стоимость выпущенных на блокчейне реальных активов достигла $38,4 млрд, увеличившись за последние 30 дней на 2,16%. При этом число держателей таких токенов подскочило на впечатляющие 79,74%, достигнув 2,379 млн. Эти цифры наглядно демонстрируют, что институциональные и розничные инвесторы все активнее рассматривают блокчейн как легитимную инфраструктуру для традиционных финансов.
Глобальная токенизация как инструмент привлечения капитала
Чжао последовательно продвигает идею использования токенизации для государств. Он консультирует власти Пакистана и Кыргызстана по вопросам регулирования цифровых активов, предлагая им рассматривать выпуск токенизированных акций как механизм привлечения прямых иностранных инвестиций (FDI). По его логике, это открывает странам доступ к глобальному пулу капитала без традиционных посредников.
«Токенизация — один из лучших способов для стран "привлечь деньги" или увеличить FDI», — подчеркивает он. С этим сложно спорить: эмиссия токенизированных ценных бумаг действительно снижает барьеры входа для международных инвесторов.
Риск фрагментации: главный камень преткновения
Однако главный тезис Чжао, который я считаю особенно важным, касается не преимуществ, а угроз. Он предупреждает: выпуск активов сразу на нескольких блокчейнах неизбежно ведет к дроблению ликвидности. Это не просто теоретическое опасение — проблема уже признана ключевыми игроками финансовой инфраструктуры.
Clearstream, DTCC и Euroclear совместно с Boston Consulting Group посвятили этой проблеме отдельный отчет. Их вывод однозначен: разрозненность «запирает» активы в изолированных пулах, повышая операционные издержки и снижая эффективность рынка. Если каждый эмитент выберет собственную сеть без должной интероперабельности, мы рискуем получить фрагментированный ландшафт, где ликвидность будет рассеяна, а не сконцентрирована.
Сам Чжао сохраняет оптимизм, утверждая, что со временем эмитенты научатся взаимодействовать друг с другом, и проблема решится. «Фрагментацию можно частично решить, если между разными эмитентами будет высокая взаимозаменяемость, и это важно», — пишет он.
Мой взгляд на ситуацию
Поддержка токенизации со стороны таких фигур, как Чжао и гендиректор Robinhood Влад Тенев, говорит о том, что отрасль движется в правильном направлении. Однако я считаю, что без единых стандартов интероперабельности рынок рискует повторить ошибки ранних дней DeFi, когда разрозненные протоколы создавали неэффективные условия для торговли. Вопрос не в том, будет ли токенизация развиваться, а в том, сможет ли индустрия консолидироваться достаточно быстро, чтобы реализовать свой полный потенциал. Инвесторам стоит внимательно следить за развитием межсетевых решений — именно они станут ключевым фактором успеха в ближайшие годы.